行业展望 电力行业:中小火电偿债压力仍较大水

发布时间:2018-12-22      点击:

   秒速赛车:电子行业即将步入以5G为主线的新一轮创新周期,在创新初期即2019年,我们判断行业整体估值有望见底回升,其后则进入量价齐升驱动的业绩释放期。我们看好契合5G创新的细分行业,对于公司而言,后4G时代的扩张能力或业务壁垒确保其受益于集中度提升,前瞻布局5G则为其打开中长期成长空间,重点推荐立讯精密、三环集团、欧菲科技、顺络电子、生益科技、深南电路、沪电股份等。

  又一千亿市值股倒下了!400万手卖单封跌停 股东质押股面临爆仓

  全社会用电量2019年增速预计放缓。受第二产业尤其是高技术及高端装备制造业用电量增长拉动等,2018年1-10月全社会用电量同比增长8.7%,增速同比提高2.0个百分点。但目前中美贸易摩擦形势发展仍不明朗、国内基建投资增速放缓,经济运行下行压力加大,预计2019年全社会用电量增速放缓。

  火电新增装机容量减少,未来发电量增长受挤压。受停建缓建、淘汰落后产能等政策影响,2018年1-10月火电新增装机容量同比下降18.76%,未来火电新增装机容量增速仍不乐观。2018年1-10月火电设备利用小时3,596小时,同比提高4.81%,但在未来全社会用电量增速放缓及可再生能源消纳政策推动下,火电利用小时后续将承压,发电量增长空间有限。

  水电新增装机容量收缩,弃水问题有望改善。2018年1-10月水电新增装机容量同比下降20.72%,受“十三五”期间开发建设节奏影响,短期内水电新增装机容量或将收缩。考虑到国家继续推进电网建设,加大市场化交易,多方面推进清洁能源消纳,弃水问题有望改善。

  煤价高位震荡、上网电价承压,火电未来业绩增长有限;弃水及消纳情况好转将有助水电盈利企稳。2018年初以来煤价呈现小幅下滑,但仍处于高位运行,在全社会降低工商业用电成本及电力市场竞争加剧背景下,未来煤电上网电价大幅上调可能性不大,火电企业经营压力仍较大。在可再生能源消纳政策推动下,未来水电弃水和消纳情况将好转,有利于盈利企稳。

  中小火电偿债压力仍较大,水电偿债压力或有缓解。2018年9月末火电和水电样本企业带息债务较2017年末均有所增长,资产负债率中位数分别为62.80%和65.57%。考虑到火电业绩改善有限,未来盈利不佳的中小火电偿债压力仍较大;弃水和消纳情况好转,水电盈利企稳,现金流改善,偿债压力或有缓解。

  电力市场集中度提高,盈利不佳的中小型火电企业风险相对较大。随着近年电力行业改革及淘汰落后产能推进,央企和地方大型国有电力企业竞争优势较大,电力市场集中度提高。而中小型火电企业面临较大的成本控制和政策淘汰压力,盈利空间小,且易受到外部融资环境不利影响,其信用状况恶化的可能性较大。

  2018年全国用电量维持平稳较快增长,但当前我国经济发展面临的不确定因素较多,经济下行压力加大,预计2019年全社会用电量增速放缓

  2018年以来在高技术及装备制造业等用电快速增长支撑下,第二产业用电量实现较快增长,1-10月对全社会用电量增长的贡献率达到57.3%,成为拉动全社会用电量增长的最主要动力。新产业、新业态、新模式等新动能不断壮大,第三产业中的信息传输、软件和信息技术服务业用电保持高速增长态势,第三产业用电量增长对全社会用电量增长的贡献率为23.2%。2018年1-10月全社会用电量5.66万亿千瓦时,同比增长8.7%,增速比上年同期提高2.0个百分点,全国用电量维持平稳较快增长。

  2018年9月份以来受第二产业用电量增速下降及季节性因素等影响,9月和10月全社会用电量同比增速分别为8%和6.7%,环比分别下降0.8个百分点和1.3个百分点。2018年9月工业增加值同比增长5.8%,增速环比下降0.3个百分点,基础设施建设投资(不含电力)累计同比增速由2017年12月的19%下降至3.3%,目前中美贸易摩擦形势发展不明朗,秒速赛车经济下行压力加大,预计2019年全社会用电量增速放缓。

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  火电电源建设投资规模放缓,以及水电开发成本和难度上升,短期内火电和水电新增装机容量将收缩

  2018年版中国石油化工行业深度调研及市场前景分析报告石油化工产业现状与发展前景

  山东电力建设第三工程有限公司隶属于国务院国资委监管的中央企业、世界500强----中国电建集团,是中国电建集团的A级企业。

  根据国家发展改革委、国家能源局发布的《电力发展“十三五”规划(2016~2020 年)》,我国将按照非化石能源消费比重达到15%的要求,“十三五”期间力争淘汰火电落后产能2,000万千瓦以上,取消和推迟煤电建设项目1.5亿千瓦以上,到2020 年全国煤电装机规模将力争控制在11亿千瓦以内,占比降至约55%;非化石能源发电装机将达到7.7亿千瓦左右,占比约39%,未来火电装机占比将下降。

  受停建缓建、淘汰落后产能等政策影响,2015年以来国家持续放缓火电电源投资节奏,火电新增装机容量增速下降。2018年1-10月火电基本建设投资575亿元,同比仅增长0.4%,新增装机容量2,698万千瓦,同比下降18.76%。截至2018年9月底全国6,000千瓦及以上电厂煤电装机容量9.9亿千瓦、占全国电力总装机容量比重为56.4%,同比降低1.5个百分点。随着有关地方和企业全面梳理30万千瓦以下煤电机组,排查能效和环保不达标机组,落实2018年煤电行业淘汰落后产能目标,短期内火电装机容量增速将进一步放缓。

  (七)服务系列:服务类,含:工程服务;财务服务;培训服务;保险服务等。

  2019-2023年中国“一带一路”建设深度调研及投资机会研究报告(上下卷)

  近年来,我国主要煤化工产品产量保持较快增长。2009年我国甲醇产量达到1133.4万吨,今年上半年甲醇产量达到811万吨,同比增长53.3%;2009年合成氨总产量达到…… [全文]

  报告主要分析了钢铁行业的经营现状与前景预测;钢铁行业的外部市场环境;钢铁行业的竞争格局、竞争趋势,以及钢铁企业竞争标杆的实力对比分析;钢铁产品市场状况及技术创...

  水电方面,中证鹏元认为“十三五”后期水电装机容量增速亦将有所放缓。一方面由于经过多年发展,目前我国剩余待开发水电站多集中在西南地区上游等偏远地区,加之输电距离远,工程建设和输电成本高,生态环境保护和移民工作要求不断提高,新增装机建设成本和难度较大,2018年1-10月水电基本建设投资472亿元,同比增长20.50%,但新增装机容量708.00万千瓦,同比下降20.72%;另一方面国家能源局2016年发布的《水电发展“十三五”规划》指出常规水电站发展超预期,弃水压力依然较为严峻,同时严格控制中小水电开发。此外,由于部分小水电站出现设备老化、产能低下以及受到环保政策影响,四川、陕西、湖北、安徽、福建、甘肃等地部分水电站退出发电,短期内水电新增装机容量亦将收缩。

  火电设备利用小时有所回升,但在未来全社会用电量增速放缓及环保、可再生能源消纳政策推动下,火电发电量增长空间有限,弃水问题有望改善

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  由于停建缓建、淘汰落后产能,新增装机规模减缓,以及用电需求保持增长,2017年火电设备利用小时4,209小时,同比提高0.55%,2018年1-10月火电设备利用小时3,596小时,较上年同比提高4.81%。考虑到未来整体电力消费需求增速放缓,火电发电机组由于受环保和节能减排压力,加之煤炭价格波动,新能源装机比重不断增加及可再生能源消纳政策推动等因素综合影响,火电发电空间或会为可再生能源消纳做出让步,火电设备利用小时后续将承压,火电发电量增长空间有限。

  赵琍认为,这个好会随着人们在做一件事的过程中逐渐被放大、逐渐具体化,“逐渐地有了样子,变成一个蓝图”。赵琍觉得人的梦想就是“在人的成长过程中不断调整与放大”。

  按照2020年非化石能源消费比重达到15%的要求,电力发展“十三五”规划指出到 2020 年,非化石能源发电量占比提高到 31%,并推出了如《可再生能源电力配额及考核办法》等一系列推进可再生能源电力消纳的政策。2018年1-10月火电发电量占比为72.89%,未来发电量增长空间将受到可再生能源电力挤压;2018年1-10月水电发电量占比为16.87%,未来有待提升。

  2018年1-10月全国水电设备平均利用小时为3,083小时,比上年同期增加58小时,2018年前三季度全国弃水电量为533亿千瓦时,比去年同期减少了88亿千瓦时,弃水形势略有缓解。考虑到“十三五”水电新增装机建设减缓,国家持续推进电网建设,加大市场及跨区交易,以及加强全网消纳等多方面推进清洁能源消纳,弃水问题有望改善。

  2011年,美国政府正式启动了“先进制造伙伴计划”,提出了“在哪里发明、在哪里制造”的口号,要重新夺回制造业的世界市场。为了解决高校基础研究和企业成果转化之间的矛盾,美国政府专门建立了由一批“制造创新研究院”组成的国家制造创新网络。2013年,德国结合自己的国情,提出了以智能制造为核心的“工业4.0”计划,建立具有适应性、资源效率及人因工程学的智慧工厂,以确保德国的世界制造强国地位。这是以智能制造为主导的第四次工业革命。2013年,英国发布了《未来的制造》报告,设立了先进制造、成形技术等7个“高价值制造推进研发中心”,为加快促进成果转化。

  下面来看一下,这四所“电子科技大学”在教育部第四轮学科评估中的表现:

  受煤炭价格高位震荡、叠加环保等政策影响,火电企业经营压力加大;在全社会工商业用电降成本背景下,火电和水电未来上网电价将承压

  近期煤炭价格持续高位运行,火电企业生产成本压力加大。随着煤炭行业去产能推进,2016年6月以来煤炭价格有所回升,2017年以来煤炭消耗需求增长超预期,叠加安全检查、环保等多方面因素影响,煤价持续高位震荡,火电企业燃料成本控制压力增加。随着政府采取的煤炭增运力、增长协等一系列保供、稳价措施落实到位,环渤海动力煤价格指数自2018年初以来呈现小幅下滑趋势,但总体仍处于高位。

  2013年以来国家多次下调燃煤发电上网电价,2015年3月国务院发布《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》提出有序放开输配以外的竞争性环节电价,市场竞争加剧,2017年7月《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》虽然提高了1次燃煤电厂标杆电价,2017年燃煤发电和水电平均上网电价分别为371.65元/千千瓦时和258.93元/千千瓦时,但燃煤发电平均上网电价较2016年仅提高了2.56%,燃煤发电和水电平均上网电价较2013年同比仍分别下降了12.96%和8.57%。随着电力市场改革继续深化,市场交易扩大,以及《2018政府工作报告》提出“降低电网环节收费和输配电价格,一般工商业电价平均降低10%”和工信部《关于做好2018年减轻企业负担工作的通知》“降低企业用电成本”等政策要求,2018年以来云南、陕西、江西、江苏、浙江、广东等地区均采取不同措施降低一般工商业电价。根据中电联统计数据,2018年1-9月燃煤发电和水电平均上网电价分别为364.0元/千千瓦时和255.8元/千千瓦时,较2017年分别下降2.06%和1.21%,在政府积极推动降低工商业用电成本背景下,未来火电和水电上网电价进一步大幅上调的可能性不大。

  发电和供电市场化程度有所提高,积极推动可再生能源电力消纳,电力市场竞争加剧

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  政策面上,国家近期密集出台政策加快推进放开发用电计划、增量配电网、现货市场、输配电价及辅助服务等电力市场改革,推进电力市场化交易,预计电力市场竞争日趋激烈。

  根据中电联电力交易信息共享平台数据,2018年1-9月全国电力市场交易电量(含发电权交易电量)合计为14,457亿千瓦时,市场交易电量占全社会用电量比重为28.3%,与2017年同期相比,全国市场交易电量增长了约38%,占全社会用电量的比重提高了6个百分点。未来随着市场交易电量扩大,各发电企业为争取更多电量消纳,将加剧上网电价竞争。

  电力市场集中度提高,央企和地方大型国有电力企业竞争优势较大,中小型火电企业仍面临不利局面

  会上,中国通用机械协会秘书长宋银立发表了主旨演讲,他表示,我国已经成为全球最大阀门生产销售大国,生产面积、装备水平、生产能力与市场需求均已居世界第一,年销售额达到3000亿元,一批关键重大装备新产品的开发也取得突破。他建议,今后,阀门经销应以市场价位导向,建立生产营销网;以客户为中心,营造共享新环境;以企业为主体,搭建精益新体系;以产业为主线。构建产业配套链;以团队为依托,打造优质服务商;以协会为平台,宣传行业新成就。

  随着近年电力行业淘汰落后产能推进,煤炭价格高位运行,清洁能源的挤出效应加剧火电竞争,上网电价面临下行压力,中小火电经营困难或面临被淘汰,而装机规模较大的优质火电和水电企业可以凭借其低成本和经营管理优势,以及较强的议价能力增强其竞争力,电力市场集中度提高。2018年1-9月国内五大上市发电企业华能国际600011股吧)、大唐发电601991股吧)、国电电力600795股吧)、华电国际600027股吧)、国投电力600886股吧)合计发电量占比提升至18.96%。

  电力生产行业具有明显的资金和技术密集型特征,以及较强的政府管控特性,央企和地方国有电力企业竞争优势较大,规模相对较小的区域性电厂效益则取决于区域经济发展水平、区域内电厂数量、电网建设及上网政策等状况,特别是中小型火电企业受成本波动和环保限产等政策影响较大,面临不利局面。随着装机容量增速放缓,行业市场化加速,并购整合将逐渐频繁,电力市场集中度将进一步提升。

  本文主要选取根据申万行业分类火电(包括热电)和水电上市公司及发债企业,剔除公开渠道未披露财务数据的企业后筛选出有效样本数量共计103家(全文简称“样本企业”),其中火电企业66家(全文简称“火电样本企业”),水电企业37家(全文简称“水电样本企业)。

  煤炭价格趋稳、标杆电价上调,2018年火电样本企业盈利水平略有改善,但电价进一步上调压力较大,预计未来火电业绩改善有限;来水及消纳情况改善助推水电盈利企稳

  钓鱼高手带着一箱饵料战湖库, 半小时打窝效果不错、鲤鱼草鱼先咬钩

  2018年以来火电样本企业盈利水平略有改善。一方面随着政府采取的煤炭保供稳价措施落实到位,煤炭价格自2018年初以来呈现小幅下滑。另一方面 2017年7月1日起国家取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金,将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准各降低25%,腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆电价,电价上调政策效应在2018年进一步显现出来。2018年1-9月火电样本企业营业收入增长率中位数和净利润增长率中位数分别为13.30%和16.28%,净利润增长率中位数由负转正,营业利润亏损由2017年的13家减少至2018年1-9月的12家。考虑到未来全社会用电量增速放缓,煤价总体仍处于高位运行,同时上网电价进一步上调压力较大,预计火电未来业绩改善有限,销售毛利率仍处于低位。

  1万元以上,国内只能卖到几百元甚至几十元的原因。阀门行业发展现状分析,阀门企业应该加强技术创新,从偏向数量、规模扩张转向更注重追求质量、效益,促进中国阀门行业的良性发展。而受限于技术壁垒的其他中小型阀门企业,可以考虑地暖分集水器等阀门需求量大的新兴细分领域,增强工程配套能力,提高阀门产品附加值。

  近年水电样本企业盈利状况企稳,未来仍需关注来水情况和可再生能源消纳政策推进效果。2016年受电力改革定价水电平均上网电价下降,以及增值税返还比例调整[1]影响,水电样本企业销售毛利率和净利润下降。2017年受社会用电量增速提高以及整体来水量增加,水电样本企业营业收入增长率和净利润增长率提升。受益于社会用电量维持平稳较快增长,来水较好及发电设备利用小时增加,2018年1-9月水电样本企业营业收入和净利润增长率中位数分别为8.32%和5.10%,较上年同期同比分别提高2.45个百分点和4.58个百分点,销售毛利率亦略有上升,营业利润亏损由2017年的4家减少至2018年1-9月的2家。考虑到国家将持续加快水电外送电网建设,加大市场化交易等推进清洁能源消纳,弃水问题将改善,有利于未来水电盈利企稳。

  火电和水电样本企业带息债务持续增长,考虑到未来火电业绩改善有限,中小火电偿债压力仍较大;水电盈利状况有望改善,偿债压力或有缓解

  随着国内经济增速回落,电力去产能推进以及环保政策等因素影响,近年火电和水电新增装机容量收缩,火电和水电总资产规模增速亦开始下降,行业整体增速趋缓。受此影响,火电样本企业近年资产负债率小幅波动,由于大型发电企业加大对清洁能源发电项目以及环保设备等投入,带息债务[2]持续增长,整体偿债负担加重。2018年9月末火电样本企业资产负债率中位数为62.80%;带息债务中位数为1,573,835.73万元,较2017年末略有增长,债务负担较大。从盈利和现金流偿债能力指标来看,受带息债务持续增长影响,EBITDA/带息债务、EBIT/利息费用、经营性净现金流/带息债务、经营性净现金流/流动负债持续下滑,2017年末分别为0.17、1.68、0.11和0.17,考虑到未来火电业绩改善有限,尤其是盈利状况不佳的中小火电偿债压力仍较大,流动性偏紧。

  近年水电样本企业资产负债率有所抬升,随着新增建设和收购合并产能、提质增效改造等投入增加,带息债务亦有所增长。2018年9月末水电样本企业资产负债率中位数为65.57%,整体仍偏高;带息债务中位数为864,620.30万元,较2017年末增长1.84%。从盈利和现金流偿债能力指标来看,2017年水电样本企业经营性净现金流/带息债务、经营性净现金流/流动负债分别为0.14和0.35,同比略有好转,但受带息债务持续增长影响,EBITDA/带息债务、EBIT/利息费用同比下滑,2017年末分别为0.17和2.09,考虑到“十三五”水电新增装机建设减缓,未来弃水及消纳好转,水电盈利企稳,现金流持续改善,偿债压力或有缓解。

  近日,国家文物局对工业和信息化部公布的第二批国家工业遗产名单进行了发布。具体是,国营738厂、井陉煤矿、太原兵工厂、沈阳铸造厂、金陵机器制造局、铜绿山古铜矿遗址、茅台酒酿酒作坊、石龙坝水电站、可可托海矿务局等42个项目。南京晨报记者注意到,在公布的名单中,金陵机器制造局榜上有名。

  [1]对装机容量超过100 万千瓦的水力发电站(含抽水蓄能电站)销售自产电力产品,由原增值税实际税负超过8%的部分实行即征即退政策调整为自2016 年1 月1 日起超过12%的部分实行即征即退。

  [2]带息债务:负债合计-无息流动负债(应付帐款+预收款项+应付职工薪酬+应交税费+其他应付款+预提费用+递延收益.流动负债+其他流动负债)-无息非流动负债(非流动负债合计-长期借款-应付债券)。

  声明:本报告所采用的数据均来自合规渠道,通过合理分析得出结论,结论不受其它任何第三方的授意、影响,特此声明。

  『 免责申明:本报告内容仅供参考,不直接构成投资建议,据此入市风险自负。期市有风险,入市需谨慎。』

  报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断,并不代表公司观点。

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