买入评级]钢铁行业财务分析系列之十:2018年中报

发布时间:2018-09-23      点击:

  [买入评级]钢铁行业财务分析系列之十:2018年中报分析:32家上市钢企总净利同比增132% 供需紧平衡助景气度持续

  时间:2018年09月04日 14:25:55中财网

  中报概览:32家上市钢企总净利达512亿元,同比大幅增长131.89%,盈利能力继续大幅改善

  2018 年上半年,上市钢企盈利能力继续大幅改善:除抚顺特钢亏损0.70 亿元外,其余31 家钢企全部实现盈利,归母净利润合计达512.20 亿元,同比大幅增长131.89%,其中安阳钢铁同比增速达3562.57%,柳钢股份、太钢不锈、新钢股份、华菱钢铁增速在200%以上。

  (1)供需方面:2018 年上半年房地产超预期对冲基建投资回落,需求保持稳定,2018 年上半年粗钢产量达45115.70 万吨,同比增长6.00%,再创历史新高。整体上,2018 年上半年行业供需仍维持紧平衡。

  三、业绩分析:32 家上市钢企总净利达512 亿元,同比大幅增长131.89%,三钢闽光吨钢净利最高、期间费用与吨钢折旧最低(1)盈利:整体看,除抚顺特钢亏损0.70 亿元外,其余31 家钢企全部实现盈利,归母净利润合计达512.20 亿元,同比大幅增长131.89%;吨钢盈利能力看,三钢闽光、方大特钢吨钢净利最高、均超600 元/吨,新钢股份吨钢净利同比增幅最大、达271.50%。

  (2)成本与费用:吨钢成本,2018 年上半年79.17%上市钢企同比上升,山东钢铁同比大幅下降17.29%,杭钢股份、三钢闽光、方大特钢等吨钢成本最低;吨钢折旧,62.50%的上市钢企同比下降,宝钢股份最高、达386 元/吨,三钢闽光最低、仅为68 元/吨;吨钢期间费用,45.83%钢企同比下降,山东钢铁降幅达56.91%,三钢闽光最低、仅58 元/吨。

  四、2018 年下半年展望及投资建议:环保持续高压、需求向上修复助供需紧平衡,盈利将维持高位,看好钢铁行业投资机会需求端,政策边际宽松将释放基建、地产约束促需求以稳为主,朱格拉周期抬升与资本支出扩张释放大制造业需求,行业整体需求预期或向上修复;供给端,环保压力持续加大,非采暖季限产、非常规限产此起彼伏,采暖季限产范围扩大、力度加大、监管趋严使其仍存超预期空间,供需紧平衡助盈利持续高位,建议关注具备区域优势、环保基础较好、业绩确定性更强的低估值标的,如华南、中南等地区的三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等。

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  (1)醋酸。近期醋酸价格再次受国内醋酸装置大规模集中检修影响而有所上涨,短期来看,环保抑制下游需求的负面因素仍未完全消除,因此醋酸价格多以缓慢上调为主,随着八月后传统旺季到来以及环保督察回头看的结束,预期能够提振下游需求并对醋酸价格有所支撑;长期来看,全球醋酸供给中,国外装置多处于生命后周期阶段,国内近两年也几乎没有新增产能,需求端PTA、 秒速赛车:EVA将对醋酸形成正面贡献,对未来醋酸价格仍有足够支撑。(2)磷矿石。磷矿石是不可再生资源,目前已被列入国家战略性矿产名录,今年上半年,受各地的相关政策持续影响,磷矿石产量大幅下滑。受磷矿石减产影响,各地磷矿石价格普遍上涨。据百川资讯统计,贵州30%磷矿石(车板含税)报价420元/吨,较去年底上涨20%;湖北30%磷矿(船板含税)报价500元/吨,较去年底上涨22%。预计未来供给难以回升,磷矿石价格可能持续高企。(3)PTA。PTA从供应端来看装置检修力度有所加大、需求因价格传导不畅及利润欠佳制约存在下滑的可能,由于供需格局失衡导致PTA盈利水平得到扩大,目前市场更关注需求对当前价格的支撑状况,成本端虽然存在攀升的可能,但是因PTA现金流有所扩大,短期对PTA影响力度不及供需市场的影响力度。(1)供应受限。近期,PTA社会库存处于超低水平。加之后期检修企业较多,现货供应将越发紧张;(2)需求向好。当前,PTA的主要下游聚酯行业进入产能投放高峰期。随着新增产能释放及部分装置重启,行会开工率持续增长,给原料PTA市场带来利好;(3)成本推涨。近期,国际原油市场依然看涨。作为近油端化工品,PTA的上游PX市场随油价而涨。同时,地炼企业开工负荷有所下降,使PX市场供应紧张。

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