钢铁行业区域差异分析 ——不同区域钢企的经营

发布时间:2018-10-17      点击:

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  大力度的财政补贴推动新能源产业快速走向成熟,蕴含丰富投资机会。

  图表 42:2013-2017年东北地区钢铁市场需求走势图(单位:亿元,%)

  现阶段浙石化、恒力炼化、恒逸文莱三大民营大炼化项目正在紧锣密鼓的施工中,除了各项目投产进度之外,市场最关注的问题无疑就是三大炼化项目的盈利前景。本报告对影响炼化盈利的因素进行了归纳,并对未来三大项目的盈利前景进行了一定的展望,具体如下:

  据山东广播电视台新闻中心《山东新闻联播》报道,工信部2014年下达给山东省工业领域11个行业淘汰落后和过剩产能目标任务,均已经完成或超额完成。在国家重点行业范围外,山东还结合本省实际,自加压力,增加了棉纱、橡胶、医药、化工等行业的一批淘汰任务,淘汰了196家企业的落后产能。

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  三大炼化项目投资手笔极大,工艺与装置先进,单套原油处理规模居于国际前列,竞争力远在国内存量炼化装置之上。在油价71 美金/桶等核心假设下,乐观/中性/悲观情景中,浙石化满负荷年化净利润分别为124/106/93 亿,恒力炼化满负荷年化净利润分别为67/43/24 亿,恒逸文莱满负荷年化净利润分别为38/30/26 亿。通过历史回溯,模拟不同油价+化工景气周期下各项目盈利情况,回溯结果较乐观,三大项目抵御风险能力较强。

  文化建设是一个长期积累、不断推进的过程,也是一个系统的工程。学生素质培养和德育教育既要体现全员、全过程的大德育理念;同时又要始终坚持贴近企业、双元共育的理念。校企双专业带头人制度、双师双向交流机制是重要载体,只有校企共同制定教学计划和实习内容,共同实施教学和实习组织,共同开展学生考核评价,才能保障学校和企业的有效衔接。

  史毕福:人们如今面临的能源挑战是如何提供可预测的、高质量的、低碳的基荷能源。实现这一点有不同的方法,可以把不同的可再生能源和传统能源融合到一起,再加上核电。也可以通过一个全球互联的大电网把所有之前提到的这些能源连接在一起。我们也要纳入积极的需求侧管理、智能的需求侧优化,通过需求侧模式优化来达到削峰效果。

  我们在一些领域已经取得了明显的进展,我们在优化分布式负荷模式来确保不会让电网超负荷运行。未来电动车充电的补贴、价格管理将完全由AI算法来控制,从而使我们能够优化需求,让它既满足人的需求,同时也与当地可再生能源供应相匹配。这很快就会成为现实。

  随着基础化学、基础材料、纳米技术等方面的科研实力的不断积累,新材料领域的创新点将不断涌现,新材料将成为数万亿产值的市场。

  图表 45:2013-2017年华北地区钢铁行业工业总产值及工业销售产值增长情况(单位:亿元,%)

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  在经济全球化时代,技能短缺已成为20世纪90年代以来经济发展所面临的最具挑战性的障碍。在美国和英国,产业和政策部门很早就意识到技能短缺问题对未来经济发展的制约,进而采取一系列措施来应对。然而事实上,“技能”、“短缺”的概念比较模糊,各国学术界对技能短缺的界定也有一些差别的,英国国家培训署(National Training Agency)将“技能短缺”定义为“有特定技能要求的工作岗位无法得到足够的具备这一岗位技能要求的员工。”具体而言,它涵盖外部技能短缺和内部技能短缺两个方面,前者指因为外部劳动力市场上的技能人才供不应求,企业对技能人才的需求不能通过对外招聘实现;后者则指企业现有的工人并非完全精通其工作操作内容,其技能水平达不到企业经营目标所要求具备的状态。

  1949年新中国成立的时候,美国已经在世界第一工业大国的宝座上,稳坐了50年。而中国,是个连汽油铁皮桶都无法生产的落后农业国。全国五亿多人口中,80%以上是文盲,农村文盲率超过95%。就是在这样的巨大差距下,中国亿万人民由主席领导,开始了艰苦卓绝的工业追赶进程,创造了上世纪世界半导体工业历史上的奇迹。

  同时,该团队采用透射电子显微镜和原位/非原位同步辐射X射线衍射技术,对该材料的电畴形貌、空间对称性及其对电场响应的特征等方面进行了深入研究,成功探明了该新型材料的反铁电性特征和应变机制,有望进一步推动无铅反铁电材料领域的研究。

  主要内容(1)国内钢企生产经营状况存在明显的区域分化。钢铁产能布局与资源禀赋、运输条件、周边市场情况密切相关。我们希望通过样本分析,从吨钢的成本水平、盈利能力、运输费角度比较七大区域的经营优劣势。

  (2)得益于原材料采购成本低,产能利用率高的优势,华南、东北、华东等沿海地区的生产成本较低,吨钢成本在3,000元以下。

  (3)成本优势突出、靠近热点市场或产品差异化的钢企毛利较高,东北、西北、华东、华中、华南钢企的毛利较高,2017年吨钢毛利在600元以上。

  (4)运输费的高低主要受距离热点市场远近的影响,华南、华中、华东钢企支付的吨钢运费较低,吨钢运费在50元以下。

  (5)部分区域的钢企存在一些的经营和财务风险特征。华中钢企的流动负债比例偏高;华南钢企的业务规模较小,抗市场风险能力一般;西南钢企在企业规模、生产成本、运输条件、市场需求方面均无优势,经营风险较高;西北钢企同样经营风险较高,负债水平偏高。

  钢铁产业作为国民经济的基础性产业,从建国初期起,即被作为重工业的代表而得到大力发展,至今取得了举世瞩目的成就,2017年,全国粗钢产量10.85亿吨,占全球产量的64%。但受到资源禀赋限制、地方保护等影响,我国钢铁行业并未走上充分竞争到寡头垄断的产业升级路径,产能布局仍存在严重的区域分化,行业长期存在恶性竞争,国家不得不通过行政手段去产能。

  在实施严格的去产能和环保政策下,钢铁行业取得了丰厚的政策红利,钢铁行业整体产能利用率大幅提升、钢价持续上涨、行业盈利能力大幅改善(行业分析具体见8月14日发布的《2017年钢铁行业信用风险回顾与2018年展望》)。但行业红利并未对各家钢企“雨露均沾”,不同区域的钢铁企业表现出不同的经营特征和信用分化。

  一、区域特征——钢铁产能分布“北重南轻”,市场分布“东强西弱”

  我国钢铁产能一直处于“北重南轻”的格局僵化,以首都经济圈为代表的华北、东北地区(以辽宁为主)在早期凭借铁矿石储量高、煤炭丰富的资源优势,建立了全国最主要的钢铁生产基地。后期虽然国内铁矿石开采成本上升和品位下降,华北、东北地区的钢企仍通过港口和铁路进口大量铁矿石,保持产业集群的优势,2017年,华北和东北粗钢产量合计占全国产量比例为42%。而华东区域凭借区域发展的巨大需求和港口码头优势,后来居上,成为国内第二大钢铁产业集群,2017年,华东产量占全国产量比例为30%。华中因靠近华东,也逐渐发展起钢铁产业。而华南受资源劣势和环境承载能力弱的影响,产能较低;西南、西北的市场空间较小,钢铁产能布局分散。

  地区的钢铁需求容量受当地的经济发展水平较大影响,华东、华南经济发达,市场空间最大,这和钢铁产能布局不太匹配,促使产能富余区域的钢材外流至经济发达的区域。当然,流通需要考虑物流成本,除特钢等稀缺钢材会长距离运输外,普钢一般流向邻近省份。像西南、西北地区,虽然产能充足,但远离东部沿海发达城市,而且只有铁路和公路两类高成本运输方式,钢材不得不内部消化,但也有包钢、酒钢生产的特钢产品也会流向华北、华东地区。

  具体来看,华东、华南、西南、西北地区钢铁企业其核心区域市场都在本地,较少外流。华北地区钢铁企业其核心区域市场是华北市场、华东市场,重点区域市场是华中市场。对华中地区钢铁企业而言,其核心区域市场是华中市场、华东市场。东北地区钢铁企业核心区域市场是东北市场、华东市场,重点区域市场是华中市场。

  (一)生产成本——铁矿石采购成本是影响成本的重要但不唯一因素,成本控制力和产能利用率也日益重要。华南、东北、华东钢企的生产成本较低,吨钢成本在3000元以下

  钢铁生产成本包含多方面,原材料中需要采购铁矿石、焦炭、废钢、辅料,燃料中要采购或自备煤炭、电力,此外,还有折旧、人工、制造费用、轧钢费用。其中,铁矿石成本约占40%-50%。各类来源的铁矿石中,进口矿价格整体低于国产矿。2018年7月末,进口矿价格综合价格为473元/吨,国产矿综合价格为644元/吨。但国产矿中也有部分区域的成本较低,东北区域的矿山集中于辽宁,辽宁生产出全国成本最低的铁精矿,平均成本仅在400元/吨左右,使得辽宁区域钢企自产或国内采购铁矿较多,2017年鞍钢、本钢、凌源钢铁使用国产矿比例分别达到60%、33%、44%。至于进口的矿石,辽宁也有大连港601880股吧)和营口港600317股吧)吸纳进口矿石。

  华东的铁矿成本也较低,但其依靠的是运输优势,华东以进口矿为主,且靠近港口运输费低,平均成本仅在540元/吨左右。华北区域的国产矿储量也较高,但多为共伴生矿,超贫铁矿多,开采成本相比东北无优势,因此综合成本相对较高。华中地区很少矿山,进口矿到达港口后还需依靠铁路、公路运输,导致运输成本偏高。西北、秒速赛车娱乐:西南地区使用国产矿率也较高,但并非国产矿成本低,主要还是因为深处内陆,进口铁矿石运输成本过高,使用国产矿是无奈之举。

  总体而言,东北、华东的铁矿石采购依靠各自优势,整体成本处于较低水平;华北其次;西北、西南、华中受运输条件限制影响,采购成本偏高。

  从低到高来看,华南区域的生产成本最低,这得益于两方面:一、华南钢企的铁矿石以进口矿为主,采购价格较低;二、华南市场需求巨大,订单充足,且受环保限产影响较小,使得2017年产能利用率接近100%,平摊了较多成本。东北、华东的生产成本也较低,在3,000元/吨以下,东北市依靠铁矿石成本优势。华东的优势在于进口矿价格和产能利用率优势。接着是华北、华中依次略增,单位成本处于3,100-3,300元/吨之间。华北有进口矿价格和运输成本优势,但受环保限产停产影响,产能利用率仅在82%左右,成本控制承压。相反,华中钢企的原材料采购无优势,优势主要在成本控制力,每吨钢材消耗燃料、人工、折旧均较低,以方大特钢600507股吧)为例,2017年螺纹钢的吨钢人工费用仅17.6元/吨,吨钢折旧仅9.7元;资产运营效率很高,吨钢总资产(总资产/产量)仅2,336元。西北、西南钢企由于地理位置和运输条件限制,原材料采购成本较高,此外,需求疲软导致产能利用率较低,仅在60%左右,成本控制压力较大,制造费用和折旧偏高。

  吨钢毛利是指出厂价格和生产成本之差,是钢企竞争力的重要指标。上文已经分析了各区域的平均成本,但平均价格的差异却难以分析。首先,区域之间仍存在价格差异,一家钢企的产品可能流向多个区域;其次,不同形态和型号的钢材也有差异。因此,同一个区域出厂的钢材价格变动比同一区域市场钢材价格变动分析要难,若使用公式推导出的同一区域钢企吨钢毛利也不太准确。我们直接从样本企业的财务数据中计算出吨钢毛利。

  从排序结果来看,西北区域钢企吨钢毛利靠前,华东、华南钢企排名靠后,导致这种结果的主要原因来自个体差异。西北区域中酒钢、包钢产品的毛利率较高,酒钢使用较多的自产铁矿石,每吨开采成本仅76元,且产品以棒材、碳钢卷板、不锈钢为主,该些产品单价高,毛利率也较高。包钢依靠其特有的铁和稀土伴生矿,生产“稀土钢”,涵盖管、轨、线等多个系列。酒钢、包钢的案例也说明,虽然钢企所在的地理位置对采购成本和物流成本产生较大的不利影响,但钢企仍可以通过产品差异化在市场中谋得一席之地。

  华东、华南区域的市场需求巨大,本地钢企的钢材在当地供不应求,而且多以价格更高的线材为主,但本地钢企的吨钢毛利相对偏低。华东区域偏低主要受中天钢铁影响,中天钢铁无自有煤矿,炼焦煤和煤炭均是对外采购,且中天对环保设备投入较大,环保指标名列前茅,导致生产成本偏高。华南区吨钢毛利较低的原因是受柳钢影响,柳钢有超过三分之一的收入来自钢坯,钢坯采用成本加成的方式定价向关联方销售,2017年钢坯的吨钢毛利仅76元。

  若剔除中天钢铁、柳钢的个体影响,2017年华东、华南区域吨钢毛利分别达到640元/吨、607元/吨。

  东北、华中、华北、西南的区域内样本差异不大,吨钢毛利受单一个体影响较小。东北吨钢毛利最高,原因是东北生产成本较低,而且较多钢材流向售价高的华东区域。而华中、华北、西南的排名是市场和生产成本综合作用的结果。

  钢材的销售费用是影响钢企利润的重要因素之一,销售费用中约70%来自运输费,而运输费用受运输方式、运输距离影响。一般情况下,钢材只销往周边区域,较经济的运输距离是500公里以内。

  吨钢运费从低到高看,华南运费最低,原因是区域内市场需求较大,生产出的钢材大部分在本省消耗,2017年,柳钢、韶钢分别在广西、广东的销售额占比达到72%、98%。其次是华中区域,华中地处中国中部,区位优势突出,紧邻长三角地区,钢材除了内部区域消耗外,部分运至东部沿海邻省,运费较低,各家钢厂吨钢运费在10-20元/吨之间。华东地区几乎是内部消耗,且以水运为主,但运费比华中钢企还高,主要是受马钢影响,2017年马钢的吨钢费用达到40元/吨,显著高于周边钢企。而山东钢铁600022股吧)、中天钢铁、沙钢等华东钢企运输费均较低。东北、华北、西南的运费较高,其中东北、华北钢材分别有59%、42%的钢材外流,主要流向华东市场,运输距离较远;西南钢材虽然是内部消耗,但攀钢产品的辐射范围较广,导致运费较高。西北地区吨钢运费最高,造成该结果的原因是交通运输条件有限和远离中心市场,西北运输工具只有铁路和公路,且交通网络不发达;缺乏热点市场区域,为了扩大市场销售额,不得不向外扩大范围,加之城市之间距离较远,导致运输半径达到1,000公里以上。

  本文只选取了生产成本、吨钢毛利和运输费做对比,通过这些指标可以发现各区域的优劣势,甚至可以发现个体样本的特点。综合来看,沿海地区(华南、东北、华东)的钢企具有生产成本优势,其次是华北、华中,最后是西部地区。吨钢毛利的影响因素较为复杂,剔除个别钢企的影响,成本优势突出或靠近热点市场的钢企毛利较高,西北区域是例外,其依靠差异化产品也实现较高毛利。而运输费的高低也受靠近热点市场的距离影响,南部地区较低,北方和西部地区偏高。企业的竞争实力是多方面因素的综合结构,还受规模效应、股东支持、产品结构、费用支出、环保限产、销售渠道等多因素影响。由于篇幅有限,我们将在下回分析。

  目前有21家钢企发债[1],可以发现华东、华北、华中的样本较多。这些区域集中了国内钢铁行业大部分产能,产业集群明显,大型企业较多,且在成本和市场需求上有一定优势。而华南、西南的发债企业较少,且业务规模较小。

  华中:该地区的钢企负债以流动负债为主,流动负债占负债总额比例达到85%以上。区域内安阳钢铁600569股吧)、武钢(武钢集团有限公司)的流动比率也较低,2017年分别为0.63、0.48,短期偿债压力较大。

  华南:该地区资源禀赋较弱,产业集群效应较小,产能布局较为分散,样本企业的资产和业务规模均较小,导致抗市场风险的能力一般。

  西南:该地区资源禀赋较弱,产业集群效应较小,产能布局较为分散,样本企业的资产和业务规模均较小,产能利用率偏低,生产成本偏高,且市场区域局限于本地,而本地钢材市场状况又一般,运输费又偏高,导致钢企抗周期性风险和市场风险的能力较弱。在2017年钢价大涨时期,区域内的攀钢、重庆钢铁601005股吧)盈利水平仍较低。

  西北:虽然酒钢、包钢优势突出,但区域内其他钢企普遍产能利用率不足,生产成本偏高,运费偏高,盈利水平较低。此外,负债水平也较高,偿债能力一般。尤其位于疆内的八一钢铁600581股吧),由于新疆的市场环境较差,导致其在2017年仍大幅亏损,负债率达到117%,资不抵债,短期有息债务规模也较大。

  声明:本报告所采用的数据均来自合规渠道,通过合理分析得出结论,结论不受其它任何第三方的授意、影响,特此声明。

  报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断,并不代表公司观点。

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