供给侧改革下钢铁行业投资分析系列报告之一:

发布时间:2018-10-18      点击:

  国务院批准征收工业企业结构调整专项资金,钢铁、煤炭等行业去产能资金初步落地

  2016年1月22日,财政部下发《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》,明确为支持工业企业结构调整,经国务院批准征收工业企业结构调整专项资金,该资金明确用于支持钢铁、煤炭等行业去产能。《通知》规定专项资金在全国范围按照燃煤和可再生能源发电机组上网电量(含市场化交易电量)、燃煤自备电厂自发自用电量和规定的征收标准计征。于2016年1月1日起开始征收,专项资金按月征收,实行国库集中收缴。

  2016年可征收专项资金达500亿元以上,未来有望成为工业结构调整长期资金来源

  在财政部下发的《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》征收标准的基础上,我们预计2015年可征收专项资金504亿元。假设2016年发电量保持2015年的增速,则预计2016年可征收562亿元专项基金。专项资金按月征收,实行国库集中收缴。自2016年1月1日起施行,但并未明确截止征收时限。我国的经济结构调整进入攻坚阶段,供给侧改革的推进任重而道远,专项资金或将成为我国工业结构调整长期资金来源。

  钢铁行业作为关乎国计民生的资金密集型的重要基础材料工业,企业减产甚至关闭,职工安置、银行可能面临的巨额坏账将成为去产能过程中需要解决的两大问题。(1)2015年10月底,我国黑色金属冶炼及压延加工业从业平均人数为360.80万人。2014年我国粗钢产能11.6亿吨,粗略估计1万吨钢铁产能将解决31个人的就业。假定员工工作年限为15年,假设我国粗钢产能分别减少10%、20%、30%,则需要的配套资金分别为186.01亿元、372.03亿元、558.04亿元。根据前面的分析可知,预计2016年我国能够征收到的专项资金金额为562亿元,随着配套资金的落地,钢铁行业产能出清有望加速进行。(2)2015年11月底钢铁行业负债总计4.41万亿,中国钢铁工业协会101家重点钢厂2015年10月底资产负债率达69.42%,负债规模为3.37万亿元,其中银行短期借款和长期借款分别达9820.76亿元和3602.10亿元。假如被淘汰的落后产能企业均无力偿还银行借款,产能如若在此基础上分别减少10%,则可能产生银行坏账为1342.29亿元,这么大的体量很明显需要中央、地方、企业和银行共同分担。

  供给侧改革是钢铁行业2016年最重要的投资主题之一,重点关注高弹性、低估值和转型预期三类标的

  供给侧改革的核心在于提高全要素生产率,旨在调整经济结构,使要素实现最优配置,提升经济增长的质量和数量。随着配套政策逐步落地,过剩产能有望加速“出清”,供给侧改革将是钢铁行业2016年最重要的投资主题之一,建议重点关注三类标的:(1)高弹性:华菱钢铁、安阳钢铁、新钢股份等;(2)低估值、区域龙头:河北钢铁、武钢股份、鞍钢股份、宝钢股份等;(3)存在转型预期、有价值的“壳”:八一钢铁、秒速赛车彩票:韶钢松山、首钢股份等。

  风险提示:供给侧改革相关政策出台的进度低于预期;淘汰落后产能进程不达预期;宏观经济下行、需求低迷导致行业盈利继续寻底。

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