2018年9月钢铁行业数据点评:基建地产继续下滑需

发布时间:2018-10-31      点击:

  9月限产边际放松,钢铁日均产量环比上升明显。唐山SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动在8月底结束,虽然9月初唐山市生态环境保护工作领导小组办公室再度下发《唐山市生态环境深度整治攻坚月行动方案》,要求9月份各县(市、区)继续执行三项气态污染物攻坚措施,但数据显示,唐山9月平均钢厂高炉产能利用率(剔除淘汰产能)达到78.03%,较8月值上升7.07个百分点,全国9月平均高炉产能利用率(不含淘汰产能)为84.53%,较8月值上升1.82%。9月份限产对于供给的限制实际上是有所放松的。

  基建投资继续下滑,单月降幅收窄。1-9月基建投资(不含电力)累计同比+3.30%,较1-8月下降0.9个百分点,9月单月投资同比-1.82%,降幅缩小2.5个百分点,延续下降趋势。地产投资和销售继续回落。1-9月房地产开发投资累计同比+9.90%,较1-8月增速下降0.2个百分点。9月单月房地产开发投资同比达到+8.93%,较前值下降0.32个百分点。1-9月商品房销售面积累计同比+2.90%,较1-8月增速下降1.1个百分点。9月单月商品房销售面积同比达到-3.59%,较前值下降6.02个百分点。1-9月房屋新开工面积累计同比+16.4%,较1-8月增速增长0.5个百分点。9月单月房屋新开工面积同比达到+20.29%,较前值下降6.29个百分点。制造业继续回暖。1-9月制造业投资同比+8.70%,较1-8月增速上升1.2个百分点,9月单月投资同比+16.33%,较前值上升7.62个百分点。

  需求启动仍需时间,采暖季环保限产有所宽松。需求端,9月的基建单月投资虽然依旧为负,但降幅收窄,有逐步企稳的迹象,同时,我们测算的十一结束后的两周钢材需求十分旺盛,同比增长达到了8.67%,接近了全年需求最好的四月份。但我们对于四季度钢铁需求的判断总体依旧谨慎,由于9月社融数据无论新旧口径下增速继续下滑,且由于年内地方政府专项债已基本发行完毕,新口径下社融的增加也不具备可持续性,所以基建数据真正的回暖还需要时间。考虑到季节性因素,我们判断钢材需求的启动还是要等到年后。供给端,邯郸和唐山先后发布差异化限产的意见方案或通知。邯郸综合限产比例在47%。而根据Mysteel数据,唐山市在考虑综合政策性鼓励和支持性因素后,高炉限产比例为34%。根据我们的测算,在考虑京津冀地区和汾渭平原的限产后,全国2018-2019采暖季日均粗钢产量同比上升5%。一方面,主要城市唐山、邯郸等本次采暖季限产比例有所宽松,另一方面,高盈利刺激非限产区产能利用率提高,加上全国范围内废钢的使用量增加,使得铁钢比下降,从而使得国内钢铁产量增加。

  投资策略:限产边际影响减弱,预计钢价将出现回调。采暖季限产被非限产区增产抵消,预计产量将明显高于去年采暖季水平,四季度难以出现供给紧缺局面。基本面走弱后股价难有表现。相对收益情况下,推荐此前经过大幅回调,目前PB估值处于底部,且采暖季有可能豁免错峰生产的河钢股份、首钢股份。

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  新能源汽车销量增长,玉米价格回升:2018年2月新能源乘用车2月销量达到2.9万,环比1月下滑7%,但同比增长76%,但北京市场的号牌支持、政策补贴仍是增长的部分原因,未来增长的持续性还需观察补贴下滑下,真实需求的增长情况。受企业低库存影响,本周玉米价格同比上周上扬2.67%达到均价1881元/吨,从春节过后到现在,短短2周时间里,已经累计上涨100元/吨,涨势之快超出预料。

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